中海阳：从光伏EPC到太阳能综合服务

本文摘要：投资要点: 公司是光伏电站EPC龙头,未来将根据行业发展趋势,在维持地面电站优势的同时重点扩展分布式领域。公司在光伏EPC行业先发优势显著,电站综合能效居前,与中节约能源等大型国企客户保持稳定合作关系。在分布式电站方面紧贴早于,在BIPV、农业大棚等领域获得多项首创,在分布式上的累积和效益不利于其把握住当前光伏政策重点向分布式弯曲的契机。 公司计划三年内由纯EPC业务模式转型电站投资运营及出让,盈利能力将获得提高。

投资要点:　　公司是光伏电站EPC龙头,未来将根据行业发展趋势,在维持地面电站优势的同时重点扩展分布式领域。公司在光伏EPC行业先发优势显著,电站综合能效居前,与中节约能源等大型国企客户保持稳定合作关系。在分布式电站方面紧贴早于,在BIPV、农业大棚等领域获得多项首创,在分布式上的累积和效益不利于其把握住当前光伏政策重点向分布式弯曲的契机。　　公司计划三年内由纯EPC业务模式转型电站投资运营及出让,盈利能力将获得提高。

EPC因竞争激化利润被传输,电站投资运营及出让的利润率较EPC低5-10%,公司近十年的EPC经验文化底蕴,先发和技术优势,加之在新三板的高效融资能力,未来将会助力顺利转型。　　光线型聚光光伏(RCPV)+热电联可供进行样板,若技术路线修筑顺利将明显提高电站效益。RCPV的要点在于提高电站的单位面积发电量以及单位装机发电量,公司的技术将单位面积发电量提升50%以及延长投资回收期1.5年,预计上半年以示范性项目居多,检验后进行商业化推展,并相结合热电联可供将明显提高能效。　　光热领跑者,公司万事俱备,只欠东风。

光热是最有前景的基础性可再生能源,与光伏优势互补,国外于是以加快发展,国内十二五光热装机近未达标,预计十三五将显著加大力度,公司已建成投产亚洲首条不具备国际先进设备技术水平的柔性太阳能镜场自动化生产线,并通过样板项目累积光热EPC经验,只待政策起航,预计今年国内光热行业大幕未来将会冲破。　　从发电到太阳能源综合利用。公司不局限在光电和光热电的转化成,而是一方面研发与扩展能源综合利用,比如热电联可供、光热稠油铁矿等;另一方面建构能源互联网框架。公司RCPV+热电联可供将要样板,已与中石油启动1-2个太阳能光热稠油铁矿实验项目先期打算工作,该技术一旦成熟期,每年未来将会为中国稠油铁矿领域节省400亿元的能源消耗。

　　公司在探讨太阳能的前提下,着力展开业务线条的扩展和业务结构的优化,从显光伏EPC厂商转型为太阳能综合服务商。转型是长年战略规划,上述五大要点年内皆未来将会看见部分效益,顺利转型后公司将连上台阶转入新的发展轨道。

不考虑到光热稠油铁矿,预计公司15-17年EPS分别为0.38、0.47和0.85元,参照A股涉及公司估值,并考虑到公司在新三板中的样板地位,给与公司15年35-45倍的PE,合理价格区间13.30-17.10元。　　风险提醒：(1)光伏实际装机量高于预期。(2)反射性聚光光伏技术样板后效果不理想。

(3)光热政策发售工程进度上升。

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